保持领先,击败热量

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BSP副总统DIWA C GUINIGUNDO 21年前,美国联邦储备银行主席艾伦·格林斯潘在1996年12月5日发表讲话时使用“非理性繁荣”一词来警告投资者,期内股价的强劲反弹可能发出信号全球股票市场过热在谈到这些话之后,世界各地的股票市场同时下跌,是的,格林斯潘突然成为某种先知,他的言论是对市场过热的明确警告现在菲律宾经济已经受到类似的影响我们都知道经济一直在以令人难以置信的速度增长最近公布的数据显示,2017年第三季度国内生产总值(GDP)增长了69%,使经济连续18年不断增长

增长势头伴随着信贷增长的大幅增长因此,有人表达了担忧菲律宾经济“过热”并出现过热迹象特别是,国际货币基金组织(IMF)与菲律宾的第四条磋商标志着“高信贷增长,蓬勃的私人投资和没有税收改革的财政扩张的结合”导致经济过热,“即使中国的整体经济前景在中期仍然有利菲律宾经济是否有太大的好处

与艾伦·格林斯潘的讲话不同,我们认为我们的经济已进入“理性繁荣”而非非理性的时期

在我看来,菲律宾的增长故事是经济活动,利润和就业的成熟结构性扩张

还有很多年的时间可以使条款正确但首先,人们如何理解过热

当经济体提供商品和服务的能力无法满足需求时出现过热在经济繁荣期间,当总需求(消费,投资,政府支出和净出口)高于供应商时,过热就会成为现实可以长期生产为了满足超额需求,生产者过度使用资源,即延长工作时间或使用超出产能的机器如果不满足需求,价格会在短期内向上调整,直到供应与需求相匹配为止

如果生产者的生产能力(以及整个经济的生产能力)不会扩大并导致机器故障或工人生病等,这种情况最终会减缓整个生产过程并可能同时进行加速通胀和通胀预期简而言之,当产出不合理地高于其投资者时,会出现过热现象由于长期高增长率导致通货膨胀意外加速,通货膨胀迅速上升降低了消费者的购买力随着消费者和企业意识到生产和需求的相对不匹配,这可能会随后突然降低信心,这当然不是菲律宾的情况一切都是相对的首先,该国的信贷扩张伴随着稳健的经济增长虽然银行贷款一直在以两位数的速度增长,但贷款活动的增加是基于对主要经济部门贷款的强劲需求和家庭换句话说,由于经济持续增长,对贷款的需求持续增长但是,不能以贷款增长率面值(2017年9月登记的同比增长211%)信贷可以是相对于经济规模(由GDP水平表示)进行更好的评估,得出一个称为信贷到GDP的指标这个信贷对GDP的衡量标准可以相对于其长期趋势表现的差距或差异进行评估

这个差距相对于其长期趋势表现来说,信贷扩张已经达到了统计上可取的限度国内并不奇怪信贷业绩(无论是信贷还是信贷与GDP比率)表明,尽管信贷已经快速扩张,信贷还有进一步增长的空间菲律宾信贷与GDP的比率(636%)仍然是最低的在该地区,仅次于印度尼西亚的406% 菲律宾的总产量继续增长和增长根据其增加的潜力更多关于这一点在第三和第四论点数字胜于雄辩第二,我们的监测工具和监测系统表明,几乎没有证据表明过热基础关于2017年第三季度高级贷款官员调查(SLO)的结果,全球和商业银行(UKBs)继续维持其对企业和消费者贷款的良好信用标准这反映了银行即使面对持续强劲的审慎贷款做法企业和家庭的贷款需求此外,从房地产行业的角度也可能看到潜在的过热但该行业的趋势显示与其基本价值的基本价值一致:住宅房地产价格指数(RREPI),评估住房价格趋势在2017年普遍下降,这反映了价格压力增加的缓和住宅物业中的主导地位保持领先地位第三,也许是最重要的论点,该国的宏观经济基本面在过去18年中保持稳健和强劲这一连续75个季度的增长故事表明收入和经济增长如何没有如果这种增长伴随着价格飙升,那么可能会有明显的过热现象

但就菲律宾而言,增长伴随着良好的通胀环境通胀(标题,核心和替代措施)仍然接近于2017年目标范围的中点,而通胀预测显示年度平均通货膨胀率在目标范围内稳定在30%±10%,直到2019年

同样重要的是要强调,虽然我们看到通货膨胀的风险,如即将到来的税收增加的影响,在政策层面T的前景和预期继续牢固地控制通胀目标第三方分析师,包括将菲律宾升级为投资级别的信用评级机构,由于取得了这样的成就,政府致力于继续加强机构,提高透明度和提高竞争力,因此并未失去宏观经济改善

我们还必须指出最低30%人口的通货膨胀率趋于低于整体总体通胀根据菲律宾统计局编制的统计数据,贫困发生率也表明经济快速增长已经开始有利于中等收入和较贫困的部门社会确实,高实际GDP超出了媒体,它可以被吃掉和享用;因此,当前的经济表现不是无意识的驱动因素产生增长的产物

这个国家能够在一夜之间发挥显着增长的能力并不会在一夜之间显现出来,也不会在暴露于此之后立即突然出现

一些微波超额需求换句话说,我们的不是爆米花经济可持续增长建立在有目的的结构改革和一系列政策的悠久历史上在菲律宾,情况正是如此,因为我们有近25年的政策和结构性改革包括拆除电信垄断,放松对电力部门和石油工业的管制,银行业自由化和公共收入重组其优势地位的特点是增长加速,良好的通胀环境,健全的银行系统,外部弹性支付地位,充足的缓冲和反应迅速的宏观经济政策通过扩大产能来遏制热量第四,结合不断改善的宏观经济环境,我们所追求的结构性改革确实已转化为经济的更高潜在产出

该国的潜在产出最近已上升至60-70%,其次是:i)最近增长产出率下降表明经济效率上升; ii)提高全要素生产率; iii)考虑到年轻人口和劳动力人员的教育和技能水平的提高,有利的劳动力市场动态 此外,随着政府近期加强软硬基础设施的政策,该国的潜在产出肯定会进一步增加结论:当担忧是好事时鉴于这些论点,过热的担忧可能确实是错误的

尽管如此,这些问题仍然存在

事实上,政策制定者总是担心经济问题需要我们保持警惕,注意力不集中需要我们保持警惕和注意力没有自满或良性忽视的余地我们拥有稳定的分析工具,预警系统如果风险被广泛传播或部署宏观审慎措施来处理特定部门的担忧,那么应该有助于指导我们何时推动货币政策杠杆的压力测试能够充满热情但我们应该保持理性并不是很糟糕

作者:寿人肮